《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十五個(gè)五年規劃的建議》對“加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”進(jìn)行了專(zhuān)章部署。這要求我國金融體系的定位與功能更多轉向“創(chuàng )新驅動(dòng)”，而保險資金理應成為科技強國建設中一股不可忽視的“耐心資本”力量。
保險資金非常契合科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新的要求。其一，“長(cháng)錢(qián)”屬性相匹配?？萍紕?chuàng )新特別是從0到1的創(chuàng )新，普遍具有不確定性高、前期投入大、回報周期長(cháng)、前期現金流為負等特征，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化的周期往往長(cháng)達10年至15年。而伴隨保險業(yè)回歸保障進(jìn)程取得顯著(zhù)進(jìn)展，我國保險資金久期不斷拉長(cháng)，平均負債久期達到13年左右。這種“長(cháng)錢(qián)”屬性使其有條件為處于成長(cháng)期和成熟期的科技企業(yè)提供債權或股權融資，也能夠通過(guò)參與種子期、初創(chuàng )期企業(yè)的投資，陪伴創(chuàng )新企業(yè)穿越技術(shù)成熟和產(chǎn)業(yè)化的“死亡谷”。
其二，風(fēng)險偏好相契合。保險資金運用追求收益性、安全性和流動(dòng)性的平衡，特別是，由于負債端有剛性收益要求，險資強調通過(guò)資產(chǎn)配置和分散來(lái)?yè)Q取相對的確定性，從而獲取長(cháng)期、穩定的回報。將高風(fēng)險高收益的科技創(chuàng )新項目納入投資組合，是優(yōu)化保險資金整體風(fēng)險收益的重要方式；而險資管理機構也可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投后管理與階段性注資等方式，有效發(fā)現并捕獲科創(chuàng )項目的長(cháng)期價(jià)值，獲取可觀(guān)的阿爾法收益。在利率下行、優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)稀缺的背景下，布局代表未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)方向的科技創(chuàng )新領(lǐng)域，也是保險資金應對長(cháng)期收益挑戰、優(yōu)化資產(chǎn)配置的必然選擇。
其三，資金實(shí)力能勝任。當前，我國保險業(yè)已步入穩定成熟的發(fā)展階段，有能力為科技創(chuàng )新提供長(cháng)期、穩定的資金支持。根據國家金融監督管理總局數據，截至今年二季度末，保險業(yè)資金運用余額已從2020年末的21.68萬(wàn)億元增長(cháng)至36.23萬(wàn)億元。持續增長(cháng)的資金體量，不僅體現了保險業(yè)日益增強的資產(chǎn)管理能力，也意味著(zhù)行業(yè)有實(shí)力扮演日益重要的“耐心資本”提供者角色。
總體來(lái)看，保險資金可以有效支持科技自主可控和產(chǎn)業(yè)體系升級戰略，有條件成為服務(wù)國家戰略、共享創(chuàng )新紅利的價(jià)值投資者。今年3月，國家金融監督管理總局會(huì )同科技部、國家發(fā)展改革委印發(fā)《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，對加快構建同科技創(chuàng )新相適應的金融服務(wù)體制機制、做好科技金融大文章作出了進(jìn)一步部署。實(shí)踐中，保險業(yè)也通過(guò)綜合運用包括傳統與另類(lèi)資產(chǎn)在內的投資“工具箱”，構建起層次豐富的全周期投融資支持體系，在戰略性新興產(chǎn)業(yè)、新型基礎設施等領(lǐng)域，形成了一批有特色、有口碑、有影響力的投資案例。
需要關(guān)注的是，“耐心資本”的成功并非易事，其提供者不僅需要在面對短期虧損壓力或其他投資標的短期高回報的誘惑時(shí)，具備強大的戰略定力和堅定的長(cháng)期信念，還需要具備卓越的投資管理能力。需要有深度的行業(yè)洞察力及精準的項目甄別能力，能夠識別出代表技術(shù)趨勢和產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng )新；還需要有專(zhuān)業(yè)的投后主動(dòng)管理能力，能夠利用自身的資源、專(zhuān)業(yè)知識和管理經(jīng)驗，深度參與被投企業(yè)的戰略制定、公司治理和資源對接等，幫助被投企業(yè)解決成長(cháng)中的難題，更加有效地兌現長(cháng)期價(jià)值和成長(cháng)回報。
在此基礎上，險資要真正成為科技強國的核心金融支柱，還需持續努力。
一方面，持續錘煉專(zhuān)業(yè)深度，提升專(zhuān)業(yè)能力，實(shí)現從簡(jiǎn)單“投資者”到專(zhuān)業(yè)“懂行者”的升級。建立起與“耐心資本”相匹配的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化運作能力，不僅需要保險機構自身苦練內功，優(yōu)化決策流程、人才結構和長(cháng)周期投資業(yè)績(jì)考核機制，吸引和留住頂尖人才，也應積極探索與優(yōu)秀的GP（普通合伙人）及產(chǎn)業(yè)資本合作，以“干中學(xué)”的方式快速積累經(jīng)驗。
另一方面，強化全面風(fēng)險管理體系，提升跨周期生存與發(fā)展能力，實(shí)現從被動(dòng)“價(jià)值守護者”向主動(dòng)“價(jià)值創(chuàng )造者”的升級?！澳托摹辈⒉坏扔诤鲆曪L(fēng)險，而是一種在復雜和不確定的環(huán)境中保持戰略定力的能力，這對風(fēng)險識別的前瞻性和管理的精細度提出了更高要求。險資需要建立針對長(cháng)期投資的專(zhuān)用風(fēng)險管理框架，動(dòng)態(tài)評估并管理宏觀(guān)周期、技術(shù)迭代、市場(chǎng)流動(dòng)性等潛在風(fēng)險，確保投資組合在長(cháng)周期內的穩健與安全。
（作者鎖凌燕 系北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)、教授 來(lái)源：經(jīng)濟日報）
